Billet Dan Ferris du 18/01/2023

Bed Bath & Beyond (BBBY) pourrait faire faillite d’un jour à l’autre…

Chère lectrice, cher lecteur,

Le rapport du troisième trimestre sur les ventes au détail de la société Bed Bath & Beyond (BBBY) vient de tomber. Il comprend…

  • une baisse de 33 % des ventes nettes par rapport à l’année précédente
  • une perte comptable de 100,7 millions de dollars pour le trimestre
  • un flux de trésorerie opérationnel négatif de 307,6 millions de dollars
  • l’échec patent de son plan de redressement

Ces résultats abyssaux garantissent pratiquement la faillite prochaine de Bed Bath & Beyond. Elle est incapable de gagner de l’argent. Et elle brûle rapidement le peu d’argent qu’elle possède encore.

En fait, il y a un peu plus d’une semaine, la société elle-même a admis qu’elle était en sursis.

Et pourtant… Les actions de Bed Bath & Beyond ont grimpé de 300 % cette semaine !

Il est pratiquement garanti que l’action ne vaudra plus rien une fois que Bed Bath & Beyond aura fait faillite. Ce détail n’est manifestement pas pris en compte pour les personnes qui font grimper le prix de l’action jusqu’au plafond.

Pendant ce temps, les trois obligations en circulation de Bed Bath & Beyond se sont échangées aujourd’hui entre 60 et 100 dollars par obligation. Elles se négocient toutes entre 90 % et 94 % en dessous de leur valeur nominale de 1’000 $.

Les prix des obligations racontent une histoire plus précise sur la société que celui des actions…

C’est parce que les investisseurs obligataires ont un droit contractuel sur les bénéfices et les actifs de la société. En revanche, en cas de faillite, les actionnaires obtiennent ce qui reste, si tant est qu’il reste quelque chose.

En bref, les créances des détenteurs d’obligations sont prioritaires par rapport à celles des actionnaires. Ainsi, lorsque les obligations se négocient à un niveau tellement inférieur à leur valeur nominale, comme c’est le cas actuellement, imaginez la valeur réelle des actions : elle est tout bonnement nulle !

En gardant cela à l’esprit, la hausse absurde du prix de l’action ne signifie qu’une chose…

La plus grande méga-bulle financière de toute l’histoire est bien en cours.

Et cela ne concerne pas seulement Bed Bath & Beyond…

 

D’autres faillites sont également possibles…

Le vendeur de voitures d’occasion Carvana (CVNA) était en hausse d’environ 83 % avant de se replier aujourd’hui. Ses 10 obligations en circulation se négocient toutes autour de 400 dollars, soit plus de 50 % en dessous de leur valeur nominale.

Le détaillant de fournitures de fête Party City (PRTY) a connu une hausse d’environ 130 % cette semaine. Et vous l’avez deviné… ses neuf obligations en circulation se négocient toutes bien en dessous de leur valeur nominale.

Et bien sûr, les mèmes-actions ont suivi le mouvement

Par exemple, le détaillant de jeux vidéo GameStop (GME) a grimpé de 25 % cette semaine. Et la chaîne de cinémas AMC Entertainment (AMC) a augmenté d’environ 30 % à la clôture d’hier.

 

Alors, pourquoi toutes ces bouses sont-elles de nouveau sur le devant de la scène ?

Honnêtement, nous ne pourrons jamais savoir ce que ces fous pensent. Mais une chose est claire…

Les pauvres, tristes idiots qui achètent des mèmes-actions et des sociétés en quasi faillites ne sont apparemment pas encore fauchés.

Nous avons déjà détaillé cette histoire…

Ces gens se rassemblent sur des forums Internet comme Reddit. Et ils sont obsédés par l’idée qu’on peut acheter n’importe quelle bouse et gagner beaucoup d’argent très rapidement.

Une armée d’ignorants trompés croit encore qu’elle peut coller au fonds spéculatif Citadel et son fondateur Ken Griffin, en le payant pour négocier des bouses toxiques qui sont pratiquement garanties de leur faire perdre une tonne d’argent.

Mes lecteurs réguliers se souviendront que Citadel vendait à découvert les mèmes-actions lorsqu’elles sont devenues célèbres. Les actions de ces “Redditeurs” ont conduit à des ventes à découvert massives au début de 2021.

Mais le plus drôle est que…

Griffin a également fondé et possède la plupart d’une entreprise distincte – la société de marchés de capitaux Citadel Securities.

C’est important car Citadel Securities est un énorme teneur de marché. Elle se fait une tonne d’argent chaque fois que ces gens achètent ou vendent leurs bouses préférées dans l’espoir de provoquer un autre resserrement des positions. Et en retour, Griffin engrange les profits.

C’est l’ironie ultime du marché…

Les loyalistes des mèmes-actions pensent qu’ils volent les riches pour donner aux pauvres. Mais ils font vraiment le contraire. Ils perdent le peu de capital qu’il leur reste alors que Citadel Securities et Griffin bank enregistrent des profits records (oui, ça vient vraiment d’arriver).

Les acheteurs de ces bouses qui restent ignorants et confiants sont un exemple parfait de “l’effet Dunning-Kruger”.

Ce principe stipule que les personnes les moins informées ont tendance à être les plus confiantes… et les personnes les plus informées ont tendance à être moins confiantes.

 

La persistance des acheteurs de mèmes-actions nous dit quelque chose d’important…

Quoi qu’on en dise, les investisseurs ne sont pas encore trop baissiers.

Je vous le promets…

Quand les gens seront trop baissiers, personne ne touchera Bed Bath & Beyond, Carvana, Party City, GameStop, ou AMC Entertainment avec une perche de dix mètres et demi. Personne ne parlera plus de ces actions. D’ici là, la plupart de ces sociétés n’existeront même plus.

Comme je l’ai dit, il y a fort à parier que les haussiers de Bed Bath & Beyond auront leur revanche d’un jour à l’autre…

Bloomberg a rapporté hier que la société était en pourparlers avec des prêteurs qui pourraient la financer en cas de faillite. Ces discussions incluaient la possibilité d’une offre pour certains des actifs de la société.

Carvana et Party City ne sont probablement pas loin derrière. En fait, Bloomberg a rapporté plus tôt cette semaine que Party City est également en pourparlers pour le financement de sa faillite.

Il semble que les juges des faillites soient sur le point d’être beaucoup plus occupés.

GameStop et AMC Entertainment tiendront plus longtemps que les autres parce que leur situation financière n’est pas aussi catastrophique. Mais ils sont condamnés à continuer à perdre de l’argent. Et un jour, ils seront probablement incapables de rembourser leurs dettes.

En d’autres termes… acheter les actions de n’importe laquelle de ces sociétés est une idiotie.

Mais aujourd’hui, tous ces “Redditeurs” sont encore follement optimistes sur les bouses. Ils ne voient pas la forte probabilité de faillite comme une raison de vendre. Au contraire, ils la voient comme une raison de posséder des actions.

Et ils achètent en ce moment, même si les capitaux propres sont toujours effacés en cas de faillite.

Le marché boursier est plus irrationnel que jamais. On pourrait aussi bien être à la mi-2021… ou à la mi-1999, juste avant le pic des dot-com… ou à la mi-1929, juste avant la Grande Dépression.

Pour être juste, tout le monde n’achète pas encore comme un fou…

 

Les gens qui savent ce qui se passe dans les entreprises ne veulent pas acheter quoi que ce soit en ce moment…

Les initiés des entreprises ont acheté à tour de bras pendant le repli de COVID-19 en mars 2020. Bien sûr, cela s’est avéré être un excellent coup pour de nombreux initiés, car le S&P 500 et d’autres indices ont grimpé à de nouveaux sommets historiques.

Ensuite, les données ont montré que ces initiés ont vendu en masse en novembre 2021. C’était une autre partie du bon timing pour beaucoup de ces gens…

Le bitcoin, l’indice Nasdaq Composite, très technologique, et l’indice Russell 2000, centré sur les petites capitalisations, ont tous atteint des sommets ce mois-là. Et plus d’un an plus tard, ils ont toujours tendance à baisser.

Plus récemment, le sentiment des initiés a diminué au cours des six derniers mois.

En d’autres termes…

Le grand troupeau non rasé “achète à la baisse” les pires bouses du marché. Et dans le même temps, les personnes les mieux informées des entreprises américaines vendent leurs propres actions ou attendent sur la touche ce qu’elles croient être l’horreur à venir.

C’est une bataille épique entre les gens qui ne savent rien des entreprises qu’ils achètent et ceux qui ont passé leur carrière dans ces entreprises.

Je parie que je sais quel groupe sera gagnant et lequel ne le sera pas !

 

Maintenant, je ne veux pas dire que seuls les investisseurs particuliers font des choses stupides…

Après tout, la liste des créanciers dans le cas de la faillite de FTX comprend certains des investisseurs les plus avisés et les plus prospères de notre époque. Les documents judiciaires publiés cette semaine ont révélé des investisseurs comme…

  • Third Point
  • Thoma Bravo
  • Tiger Global
  • BlackRock
  • Sequoia Capital
  • Paul Tudor Jones

Peut-être que ces gens n’ont pas acheté des bouses comme des mèmes-actions ou des actions en faillites. Mais s’ils ont tous pu tomber dans le panneau de FTX, qui leur a vanté les mérites de l’argent qu’ils allaient gagner en gérant une bourse de cryptomonnaies et qu’ils se sont aussi fait escroquer… eh bien… vous voyez que cela peut arriver à tout le monde.

Une méga-bulle s’infiltre dans tous les coins et recoins du monde financier.

Tout le monde est pris dedans d’une manière ou d’une autre. Vous pouvez courir, mais vous ne pouvez pas vous cacher.

 

Croyez-le ou non, les experts de JP Morgan Chase (JPM) peuvent aussi tomber dans ce piège…

C’est vrai. La méga banque “too big to fail” a révélé cette semaine qu’elle s’était faite embobiner par une jeune entrepreneuse vantant une entreprise prétendument frauduleuse…

En septembre 2021, JP Morgan a payé 175 millions de dollars pour une startup fintech appelée Frank. La société a été créée pour aider à faciliter le processus de prêt étudiant pour les Américains.

Une entrepreneuse de 30 ans, Charlie Javice, a fondé Frank en 2016. Et puis, à peine trois ans plus tard, elle a été nommée dans la liste des “30 Under 30” du magazine Forbes dans le domaine de la finance.

Il est clair que Javice avait de l’ambition. Elle a dit un jour qu’elle voulait que Frank devienne “l’Amazon de l’enseignement supérieur”. Et elle se décrit comme “une personne qui n’a pas de filtre, qui a de grandes opinions et qui n’a pas peur de les exprimer”.

Javice est débordante de certitudes et de génie. Mais apparemment, l’honnêteté n’est pas sa plus grande qualité…

Vous voyez, avant l’accord, Javice aurait dit à JP Morgan que des millions de personnes s’étaient inscrites pour utiliser les services de Frank. Cependant, un nouveau procès l’accuse d’avoir créé une liste de noms, d’adresses et de dates de naissance pour plus de 4,2 millions d’étudiants qui n’existaient pas réellement.

Apparemment, Frank n’avait que 300’000 utilisateurs à l’époque.

JP Morgan affirme avoir la preuve que Javice a versé plus de 100’000 dollars à au moins deux parties différentes pour l’aider à créer la fausse liste d’étudiants. Apparemment, la société a envoyé des emails marketing de test à ce qu’elle croyait être 400’000 clients de Frank. Mais seulement un quart d’entre eux ont pu être délivrés. Et seulement 1 % des emails délivrés ont été ouverts.

JP Morgan a licencié le directeur du développement de Frank en octobre. Et un mois plus tard, elle a fait la même chose à Javice. Celle-ci a depuis intenté un procès contre JP Morgan, alléguant que la société n’a pas respecté les termes de l’accord d’acquisition de Frank.

Donc j’espère que vous voyez où je veux en venir…

Peu importe qu’il s’agisse d’acheteurs de mèmes-actions, d’initiés d’entreprises, de l’élite du monde de la finance, ou d’une méga banque “too big to fail”… Tout le monde continue à acheter des actions à la baisse, à vendre les actions de sa propre entreprise ou à se faire éviscérer par l’éclatement de la bulle.

 

Tout a commencé à s’effondrer, mais d’autres destructions sont à venir…

Alors que les investisseurs sont pris dans les différents stades du cycle de spéculation insensée sur la méga-bulle, la presse financière fait tout ce qu’elle peut pour leur fournir un récit aussi optimiste que possible.

Un potentiel “pivot de la Fed” reste l’un des sujets les plus chauds. Mercredi, Bloomberg a publié un autre exemple…

Trad. : “Le marché qui entrevoit une récession rejette le principe de la non réduction des taux d’intérêt par la Fed”

 

Ce titre est conçu pour remplir les lecteurs d’espoir – ou peut-être pour exploiter l’espoir qui existe parmi les investisseurs. Si le marché rejette le “mantra” de la Fed, peut-être que la banque centrale cessera-t-elle de relever les taux et commencera-t-elle à les réduire.

Ce type de mouvement – un pivot de la Fed – est généralement considéré comme haussier pour les actions. Mais il y a un problème…

Les précédents pivots de la Fed n’ont pas du tout été haussiers pour les actions. Ils ont en fait été baissiers… La plupart des marchés baissiers de l’histoire se sont produits après des pivots de la Fed.

Et bien sûr, un pivot de la Fed reste de toute façon improbable…

Le président de la Fed, Jerome Powell, nous a récemment rappelé sa mission d’infliger de la douleur à chacun d’entre nous lors d’un forum sur l’indépendance des banques centrales à Stockholm. Plus précisément, il a dit…

                               “Rétablir la stabilité des prix lorsque l’inflation est élevée peut nécessiter des mesures qui ne sont pas populaires à court terme, car nous augmentons les taux d’intérêt pour ralentir l’économie. L’absence de contrôle politique direct sur nos décisions nous permet de prendre ces mesures nécessaires sans tenir compte des facteurs politiques à court terme.”

En d’autres termes, “Je ne suis pas élu et je ne me soucie pas de ce qui est populaire auprès des électeurs… ou de quiconque. Je vais continuer à augmenter les taux jusqu’à ce que quelque chose de gros se produise. Bonne année.”

 

Même lorsque les membres de la Fed essaient d’être un peu optimistes, ils ne peuvent s’en empêcher…

Le président de la Fed de Philadelphie, Patrick Harker, a déclaré hier…

                              “L’époque où nous relevions [les taux] de 75 points de base à la fois est certainement révolue.”

Cela semble très bien pour un investisseur haussier avide de pivots. Mais il a également déclaré…

                              “Je m’attends à ce que nous relevions les taux encore quelques fois cette année.”

Eh bien, tant pis pour ces espoirs de pivot de la Fed.

Le Wall Street Journal a bien résumé la situation. Comme il l’a noté, pour une raison ou une autre, le marché est toujours rempli de personnes qui sont “enfermées dans un jeu de dupes avec la Fed”.

Il n’est pas difficile de comprendre comment cela va se passer.

Je parie que les gens de la Fed ont une capacité infinie à supporter la douleur des autres. Et je parie que les personnes qui achètent des actions parce qu’elles attendent un pivot n’ont pas un capital ou une patience infinis.

Toute cette escapade se terminera d’une façon prévisible…

Les investisseurs paniqueront pendant une récession induite par la Fed plus tard cette année. Craignant le pire, ils vendront tout ce qu’ils peuvent. Ils se débarrasseront même des entreprises les plus solides sur les marchés.

Cela créera une incroyable opportunité d’achat pour le reste d’entre nous. Et nous trouverons des affaires remarquables partout où nous irons.

J’ai hâte.

Bon investissement,

Dan Ferris

Eagle Point, Oregon

 

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