Billet Dan Ferris du 16/03/2023

Quand avoir raison n’est pas drôle

Chère lectrice, cher lecteur,

                              “Vous devez vous sentir bien en ce moment”…

C’est ce que m’a dit un participant pendant une pause lors de notre conférence annuelle en octobre 2022. Et plusieurs autres personnes m’ont également exprimé des variantes de cette phrase.

Je savais ce qu’ils voulaient dire. Je n’avais pas besoin d’explications supplémentaires.

Bien sûr, la plupart des gens se sentent bien lorsqu’ils ont raison. Beaucoup de gens aiment aussi le faire savoir à leur entourage. Je ne peux donc pas reprocher à ces abonnés d’avoir supposé que je faisais partie de ce groupe…

Ils ont probablement pensé que je me pavanerais en demandant à tous ceux qui se trouvent sur mon chemin s’ils se souviennent de la présentation que j’ai faite l’année précédente à Las Vegas.

Comme vous vous en souvenez peut-être, en 2021, j’ai demandé à tous les participants de répéter le titre de ma présentation…

                              “Ceci. Est. Une. Bulle !”

J’ai ensuite commencé à leur montrer comment l’histoire suggérait qu’un marché baissier s’ensuivrait. Et comme je l’ai expliqué, tout indiquait qu’il s’agirait d’un marché baissier qui battrait tous les records.

Comme je l’ai souligné plus d’une fois, en 2022, nous avons connu…

• les pires six premiers mois du marché boursier depuis 1970

• le pire semestre pour les obligations du Trésor américain depuis 1788

• la plus forte baisse trimestrielle de la valeur nette de l’épargne des ménages

Je citerai probablement ces trois mêmes statistiques encore et encore jusqu’à la prochaine vague de marchés baissiers extrêmes. Et oui, elles s’alignent parfaitement sur ma présentation de 2021.

Cependant…

Cela ne veut pas dire que je m’en réjouis.

Il serait normal que je me sente conforté, voire un peu triomphant…

Mais ce n’est pas le cas.

Je ne souhaite à personne de subir les conséquences de la plus grosse méga-bulle de l’histoire.

Elle a déjà provoqué un énorme déclin de la richesse des ménages. Et si mon scénario catastrophe – ou même quelque chose qui s’en rapproche – se réalise, des millions de personnes en souffriront.

Personne ne souhaite cela.

Ce qui me rassure le plus dans ce qui se passe aujourd’hui sur les marchés financiers, c’est que je peux au moins dire que quelqu’un a prévenu les gens de la probabilité d’un marché baissier.

Mais comme je l’ai dit à tout le monde à Boston lors de notre conférence…

Si vous pensez que ce qui vient de se passer est la plus grosse méga-bulle de tous les temps, il est illogique de croire que cela se terminera aussi agréablement et que la prospérité est au coin de la rue.

C’est pourquoi, même si cela me fait mal de continuer à le faire, nous devons aujourd’hui nous tourner vers l’avenir…

Nous devons comprendre que les marchés baissiers ont tendance à signaler un changement de régime économique et financier plus important.

Et nous devons comprendre que nous assistons à la fin du monde tel que nous l’avons connu.

En fait, j’ai dressé une liste complète des raisons pour lesquelles tout est différent aujourd’hui – et le restera probablement plus longtemps que vous ne le souhaiteriez.

Voici où nous en sommes…

• hausse des taux d’intérêts

• mentalité de refus du risque

• actions “value” et actions étrangères reviennent “à la mode”

• les traders particuliers font bouger les marchés

• une allocation des capitaux et une politique économique guidées par l’idéologie

Cette liste décrit la manière dont vous devriez envisager le présent et ce que je crois être notre avenir probable.

Comme vous pouvez le constater, la liste est longue. Et tout cela est essentiel pour ce qui nous attend. Si nous voulions tout expliquer comme il se doit, il nous faudrait des semaines pour en venir à bout.

Aujourd’hui, nous nous concentrerons donc sur quelques-unes des idées les plus importantes. Et peut-être que dans mes prochains bulletins je me pencherai plus en profondeur sur d’autres façons dont le monde a changé.

Commençons par une idée simple…

La transition des taux d’intérêt mentionnée à la première ligne de ma liste est clairement en cours. L’époque des taux d’intérêt bas ou nuls et de l’assouplissement de la politique monétaire est désormais révolue.

Il est difficile de croire que la Réserve Fédérale est sur le point de “pivoter”.

Ses actions depuis une vingtaine d’années ont conditionné les investisseurs et les analystes à croire qu’elle favorisera toujours une politique monétaire souple.

Or, cette fois-ci, les faits ne le confirment pas…

Tout le monde sait ce que la Fed a fait dernièrement. Mais je continue de parier que la plupart des investisseurs seront surpris par la durée de la hausse des taux.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, continue d’enfoncer le clou…

Il a fait référence à plusieurs reprises au resserrement continu du marché du travail. Et il a déclaré que la Fed ne se préoccupe pas autant que les autres de l’écart entre les bons du Trésor américain à deux et à dix ans (si tant est qu’elle s’en préoccupe).

Comme il l’a expliqué, la Fed s’intéresse aux écarts de rendement à court terme. Il s’agit de la différence entre le rendement des bons du Trésor américain à trois mois et leur rendement attendu dans 18 mois.

Si la “courbe de rendement 10-2” est inversée (à environ 1,0 % négatif aujourd’hui), ce n’est pas le cas de la courbe à court terme.

Certes, elle est proche (environ 0,2 % récemment). Et pour mettre les choses en perspective, elle était de 2,7 % en avril 2022. Elle est donc clairement en train de se rétrécir et pourrait s’inverser d’une minute à l’autre… Mais il ne s’est pas encore inversé.

Désolé, c’est une tonne de charabia technique. Mais il suffit de comprendre que les chiffres qui plaisent à la Fed l’incitent à ne pas relâcher la pression et à continuer de relever ses taux.

Je doute qu’une légère inversion de la courbe à terme change la donne.

Voilà pour la première ligne de ma liste.

Prenons-en une autre. Et là, c’est du lourd…

Regardez la dernière ligne de la liste des raisons pour lesquelles tout est différent de nos jours…

On y lit que l’allocation de capital économique qui a prévalu au cours des dernières décennies va céder la place à une allocation de capital davantage axée sur l’idéologie.

Cela peut sembler compliqué, mais ça ne l’est pas. Et tout comme la hausse des taux d’intérêt, celle-ci est déjà arrivée.

Il s’agit de la récente acquisition du géant des médias sociaux Twitter par Elon Musk.

Lors de la conférence TED2022 en avril, Musk a déclaré que l’acquisition de Twitter n’était “pas un moyen de gagner de l’argent”. Et il a clairement déclaré : “Je ne me soucie pas du tout de l’aspect économique”.

Il a plutôt déclaré qu’il était “très important qu’il y ait une arène inclusive pour la liberté d’expression”.

Vous vous dites peut-être que cette histoire d’allocation de capital idéologique ne semble pas si mauvaise. Toutes les décisions d’allocation de capital idéologique ne doivent pas nécessairement être un désastre pour les investisseurs et les consommateurs.

Ainsi, l’accord avec Twitter n’est peut-être pas un exemple d’aggravation de la situation, mais simplement d’une différence.

Pourtant, le plus grand désastre en matière d’allocation idéologique du capital est l’industrie mondiale de l’énergie…

Aujourd’hui, pratiquement tous les investissements dans le secteur de l’énergie sont motivés par des considérations idéologiques. Et il ne s’agit pas seulement de la technologie des énergies renouvelables. L’industrie pétrolière et gazière est également touchée de plein fouet.

Depuis quelques années au moins, le président Joe Biden dit qu’il veut mettre l’ensemble de l’industrie des combustibles fossiles hors d’état de nuire. Aujourd’hui encore, il s’efforce de rendre la vie difficile à cette industrie…

Si les compagnies pétrolières ne réduisent pas les coûts de l’énergie pour les consommateurs, Joe Biden a déclaré qu’il souhaitait que le Congrès adopte une loi les obligeant à “payer un impôt plus élevé sur leurs bénéfices excédentaires et à faire face à d’autres restrictions”. Le Wall Street Journal a rapporté que l’administration de Joe Biden souhaitait agir de la sorte depuis des mois.

Si vous êtes un dirigeant du secteur pétrolier et gazier chargé de réaliser de nouveaux investissements pour le compte de vos actionnaires, cette menace pourrait vous faire réfléchir à deux fois. Pourquoi voudriez-vous engager des capitaux dans de grands projets à long terme dans un climat politique aussi hostile ?

Après tout, ces investissements ne sont pas quelque chose que l’on peut activer et désactiver quand on en a envie…

L’exploitation de nouvelles ressources pétrolières et gazières peut prendre plusieurs années. Et cela ne vaut la peine de le faire que si la ressource peut produire pendant une ou deux décennies. Lorsque vous n’avez aucune idée de ce à quoi ressemblera votre industrie dans cinq ans, votre travail est pratiquement impossible à réaliser.

Le président Biden et d’autres idéologues de Washington, comme Bernie Sanders, sénateur du Vermont et Elizabeth Warren, sénatrice du Massachusetts, s’expriment régulièrement sur Twitter au sujet de l’inflation causée par les compagnies pétrolières et gazières qui “exploitent les prix” des consommateurs et engrangent des “bénéfices exceptionnels”.

Quiconque connaît les principes de base de l’économie peut dire que Mme Warren ne dit que des bêtises…

Je ne peux pas dire si Mme Warren croit vraiment à ce qu’elle dit ou non. Mais elle semble penser que l’élimination des incitations à augmenter l’offre de pétrole et de gaz soulagera les Américains à la pompe.

Dans d’autres déclarations publiques cette année, Mme Warren a affirmé que les compagnies pétrolières étaient en partie responsables de l’inflation. Mais c’est impossible…

L’inflation est une augmentation de l’offre de monnaie et de crédit. Et comme leur nom l’indique, les compagnies pétrolières et gazières produisent du pétrole et du gaz, pas de l’argent ni du crédit.

Warren et ses amis font donc preuve d’analphabétisme économique en accusant l’industrie pétrolière et gazière de faire quelque chose qu’il lui est absolument impossible de faire.

De même, l’idée d’une “flambée des prix” est un non-sens…

Si vous êtes prêt à payer ce que l’on vous demande et que personne ne vous menace d’un pistolet, il n’y a pas d’escroquerie. De plus, les compagnies pétrolières et gazières ne fixent pas les prix. C’est le marché qui le fait.

C’est comme si ces politiciens restaient assis à réfléchir à la manière dont ils peuvent faire tout ce qui ne va pas. Et une fois qu’ils ont compris, ils se mettent à hurler aussi fort que possible.

Biden, Sanders et Warren n’ont probablement même pas essayé d’examiner les données financières des industries qu’ils veulent diaboliser au nom d’une idéologie de pouvoir.

En réalité, des prix plus élevés devraient normalement signaler aux compagnies pétrolières et gazières qu’il est à nouveau économiquement possible de développer de nouvelles ressources et d’augmenter la production des ressources existantes.

Mais lorsque les signaux de prix doivent être complétés par des suppositions sur ce qu’un politicien déséquilibré pourrait faire ensuite, que pensez-vous qu’il se passera ? Pensez-vous que les entreprises affecteront plus ou moins de capitaux à la production ?

La vérité est que le gouvernement n’a pas besoin de s’approcher de l’industrie pétrolière et gazière. Les idéologues s’intéressent davantage aux signaux de vertu qu’à l’amélioration des conditions de vie des gens ordinaires…

Mes lecteurs réguliers savent que je ne fais pas de prédictions. Mais si je le faisais, je ne prédirais pas que les prix du pétrole et du gaz continueront à baisser à l’avenir.

L’exemple de Musk montre qu’une allocation de capital dictée par l’idéologie n’est pas forcément un désastre.

En effet, cette quête idéologique est une bonne nouvelle pour les investisseurs…

Si leur ridicule taxe sur les bénéfices exceptionnels est adoptée, l’industrie pétrolière et gazière se rendra compte que les nouveaux investissements sont plus risqués aujourd’hui que par le passé. L’industrie investira donc moins.

L’offre restera donc limitée et les prix élevés. Et bien sûr, c’est une bonne chose pour les actions du secteur du pétrole et du gaz.

Il ne faut pas non plus s’imaginer que les impôts nuisent aux compagnies pétrolières et gazières…

Des impôts plus élevés entraînent une diminution des investissements dans de nouvelles ressources. Cela soutiendra les prix du pétrole et du gaz. Ce qui, à son tour, soutiendra le cours des actions des sociétés pétrolières et gazières.

C’est aussi simple que cela.

En fin de compte, je pense que nous devrions dire…

Nous vous apprécions, Joe et Liz. Grâce à vous, le pétrole et le gaz restent un bon pari aujourd’hui.

Et il n’y a pas que les valeurs pétrolières qui ont la cote. Si vous voulez connaître les secteurs gagnants de ce nouveau paradigme économique, voici 5 actions à acheter aujourd’hui et à conserver pendant 20 ans…

Bon investissement,

Dan Ferris

Eagle Point, Oregon