Le meilleur expert mondial des marchés latéraux est « très pessimiste » aujourd’hui…
Chère lectrice, cher lecteur,
Mes lecteurs réguliers ont déjà entendu parler de l’auteur et investisseur Vitaliy Katsenelson.
C’est un investisseur “value” traditionnel. Il a un succès incroyable…
Dans son travail quotidien, Vitaliy est le PDG de la société d’investissement “value” Investment Management Associates. Et dans son temps libre, entre autres choses, il écrit des livres primés.
J’ai plus appris de Vitaliy que de quiconque sur les marchés latéraux…
J’ai découvert ce concept dans son livre de 2007, Active Value Investing. Il s’agit d’une plongée en profondeur pour les investisseurs sérieux et autonomes qui essaient de choisir des actions dans ce qu’il appelait à l’époque des « marchés en range ».
Dans son livre bien nommé de 2010, The Little Book of Sideways Markets, Vitaliy a adopté l’expression désormais omniprésente de « marchés latéraux« . Et il a montré à ses lecteurs comment survivre à ce qu’il appelle un « lion lâche », c’est-à-dire un marché qui « fait parfois preuve de bravoure, mais qui est finalement vaincu par la peur ».
Je parie que les investisseurs qui ont lu les livres de Vitaliy aujourd’hui ne le regretteront pas…
Après tout, je crois que les prochaines décennies sur les marchés financiers seront très différentes du passé récent. Et vous feriez mieux d’être prêt – ou vous risqueriez de tout perdre au moment où cela se produira.
Il s’avère que Vitaliy est d’accord avec moi…
Hier encore, il a publié un nouvel essai sur son site Contrarian Edge. Il s’intitule « Stock Market Roller Coaster : préparez-vous à une ou deux décennies de rendements décevants ! ».
Dans cet essai, Vitaliy réitère ce qu’il a récemment dit à ses clients gestionnaires de fonds…
“Je suis très pessimiste quant aux rendements de l’action américaine moyenne au cours des dix ou vingt prochaines années. Si vous avez détenu des fonds indiciels (ETF) au cours de la dernière décennie, vous avez été richement récompensé par le marché boursier.
L’heure des comptes a sonné.
Les investisseurs qui possèdent des fonds indiciels se sont probablement attachés à des montagnes russes géantes qui, jusqu’à présent, n’ont fait que monter. Au cours des dix ou vingt prochaines années, ils vont vivre une expérience harassante, ponctuée de mini-marchés haussiers et baissiers, mais à la fin du voyage, ils ne seront pas loin de leur point de départ.”
L’heure des comptes arrive, les amis. Préparez-vous à vivre une expérience harassante dans un long marché latéral.
Mais le truc, c’est que…
Même si Vitaliy a raison de dire que la fin de notre voyage ne sera pas si loin de notre point de départ, nous pouvons toujours trouver des moyens de faire du profit en cours de route. La clé est de trouver exactement comment le faire…
Vitaliy et moi croyons que nous vivons un point d’inflexion massif en ce moment…
Pendant une longue période de rendements exceptionnels, il était relativement facile de s’enrichir sur le marché boursier. Après la crise financière de 2008, les gens pouvaient choisir presque n’importe quelle action et la voir monter.
Mais en regardant vers l’avenir, nous craignons tous deux que nous nous dirigions vers une longue période de rendements plus faibles.
Les marchés arrivent à un moment crucial une fois toutes les quelques décennies. Nous n’avons pas vu quelque chose comme ce que nous vivons aujourd’hui depuis que le taux des fonds fédéraux a atteint un pic d’environ 20 % en 1981.
En fait, le marché baissier actuel et la probabilité d’un marché latéral brutal de plus d’une décennie sont les principales raisons pour lesquelles j’ai décidé de partager ma meilleure stratégie d’investissement, mais je vous en reparlerai plus bas pour ceux que ça intéresse…
Sachez juste que cette stratégie est conçue pour aider les investisseurs du quotidien à exploiter les grands changements « descendants » que je prévois de voir se produire alors que la plus grande méga-bulle de l’histoire enregistrée atteint son sommet et commence à se dégonfler.
D’énormes tendances macro jouent des rôles clés dans de larges pans du marché et de la société. Et les micro-tendances spécifiques à un secteur d’activité détermineront les bénéfices de certaines entreprises pour de nombreuses années à venir.
Comme je l’ai déjà dit, l’ère à venir (qui commence déjà) sera à bien des égards l’exact opposé des dernières décennies. Concentrons-nous sur l’un des changements les plus importants. Il a déjà eu lieu. Et comme vous le verrez avant la fin de mon billet d’aujourd’hui, c’est un problème plus important que la plupart des gens ne le pensent…
Je parle de l’évolution vers des taux d’intérêt plus élevés, et non plus bas…
Dans un précédent billet, j’ai dit que les gens pouvaient évaluer la liquidité du marché en regardant les mouvements des taux d’intérêt. La liquidité fait référence à la facilité avec laquelle il est possible d’acheter et de vendre un actif.
Notre monde fonctionne sur le financement de la dette…
Donc, des taux plus bas signifient une plus grande liquidité. Il est plus facile et moins cher d’emprunter lorsque les coûts sont faibles. Et des taux plus élevés signifient une liquidité plus faible. Il est plus difficile et plus coûteux d’emprunter lorsque les coûts augmentent.
En augmentant les taux, la Réserve fédérale réduit essentiellement les liquidités sur les marchés boursiers et obligataires. Elle fait en sorte qu’il soit plus difficile pour les investisseurs d’acheter et de vendre facilement ces actifs financiers.
Lorsque les taux augmentent, les paiements d’intérêts plus élevés ne sont que le début…
La valeur des garanties pour le financement des achats d’actifs diminue car les obligations constituent la plupart des garanties sur les marchés. Lorsque la valeur de votre collatéral baisse, un courtier vous demandera de déposer plus de collatéral pour éviter les appels de marge. Et lorsque les marchés deviennent volatils dans un contexte de hausse des taux, les portefeuilles à effet de levier risquent davantage d’exploser.
C’est ce qui s’est passé au Royaume-Uni en septembre…
D’importants fonds de pension utilisant des stratégies d’achat d’obligations à effet de levier ont reçu des appels de marge et ont dû vendre leurs avoirs. En conséquence, les obligations d’État britanniques sont tombées en chute libre. Et la Banque d’Angleterre a dû intervenir pour renflouer les fonds de pension.
Et comme nous l’avons vu plus tôt cette semaine, le marché boursier n’est pas sûr non plus…
Le chaos a éclaté mardi matin, la semaine dernière.
Les géants des services financiers Wells Fargo (WFC) et Morgan Stanley (MS) ont rapidement chuté de 15 % et 13 %, respectivement. Le détaillant Walmart (WMT) et le titan de la restauration rapide McDonald’s (MCD) ont chacun perdu au moins 12 %.
La Bourse de New York (NYSE) a arrêté ces quatre méga-capitalisations très liquides et d’autres actions en raison de la volatilité des échanges. Les prix de certaines des autres actions ont plongé de 25 % avant que les responsables du marché n’interviennent.
Mais je parie que vous n’avez pas beaucoup entendu parler de ce chaos avant maintenant. Les grands médias ont donné l’impression que tout cela était banal. Et personne n’a parlé de la vraie raison pour laquelle c’est arrivé…
Des mouvements soudains comme ceux de mardi matin sont typiques lorsque la liquidité se tarit.
Après avoir enquêté, le NYSE a conclu qu’une « erreur manuelle » dans la « configuration de reprise après sinistre » de la bourse a provoqué tout ce chaos en début de journée. Et les responsables du marché ont déclaré que cela s’est finalement produit avec pas moins de 251 tickers de valeurs.
Une erreur manuelle ? On dirait que quelqu’un a renversé du café sur un ordinateur portable. Mais bon, nous sommes tous humains. Que ce soit un café renversé ou une autre erreur fatale, ça arrive.
Ce qui est troublant, c’est que quelqu’un puisse renverser du café, appuyer sur la mauvaise touche, ou quoi que ce soit d’autre… et réduire instantanément la capacité d’une bourse entière à se « remettre » de ce qu’elle appelle apparemment un « désastre ».
Je me demande si ce type de désastre se serait produit avant que la Fed ne commence à relever les taux. Après tout, les erreurs manuelles peuvent se produire à tout moment – pas seulement lorsque les liquidités se tarissent.
Nous ne le saurons peut-être jamais.
Si le NYSE n’avait pas utilisé le mot « désastre », j’aurais peut-être fait abstraction de tout ça…
Je n’aurais certainement pas appelé ça un désastre.
Seules quelques dizaines d’actions sur les milliers qui s’échangent ont bougé de 25% ou moins très rapidement. Le tout s’est terminé en quelques minutes. Cela ressemble plus à un désagrément mineur pour moi.
Mais puisque les officiels ont utilisé ce mot, cela m’a fait penser aux vrais désastres…
J’ai immédiatement pensé à des journées comme le « Black monday » du 19 octobre 1987, lorsque l’indice Dow Industrial Average a plongé de 22,6 % et l’indice S&P 500 de 20,5 % en une seule journée… ou à toute autre grande chute d’un jour de l’un ou l’autre indice survenue au cours du siècle dernier.
Après ce « Black monday », le NYSE a institué des « coupe-circuits »…
Si le S&P 500 chute de 7 % en une seule séance, les transactions sont interrompues pendant 15 minutes pour que les gens puissent reprendre leur souffle et se calmer. Si les marchés rouvrent et que le S&P 500 chute de 13 % pour la session, un autre arrêt de 15 minutes a lieu. Et s’ils rouvrent à nouveau et que le S&P 500 chute de 20% pour la session, la bourse est fermée pour la journée.
En théorie, il est donc désormais impossible pour le S&P 500 de chuter de plus de 20 % en une seule journée.
Mes lecteurs réguliers sont probablement en train de hocher la tête. J’ai déjà fait ce discours dans le passé. Et vous vous souviendrez que la panique du COVID-19 en mars 2020 a mis les disjoncteurs à contribution.
Mais tout cela s’est produit avant qu’une erreur manuelle ne vienne perturber la configuration de la reprise après sinistre.
Lorsque j’ai exprimé précédemment mes inquiétudes quant à la chute du marché de plus de 20 % en une journée, j’ai précisé qu’il s’agissait d’un argument philosophique et non technique ou financier.
Comme je l’ai déjà dit, les humains sur les marchés sont comme des poissons dans l’eau…
Les poissons ne contrôlent pas les vagues, les courants, les marées, la température de l’eau ou la météo. Et en tant qu’humains, nous ne contrôlons rien de ce qui se passe sur les marchés. Nous ne faisons que suivre le mouvement.
Ce qui s’est passé mardi avec le NYSE est alarmant…
Cela nous a donné un aperçu de la façon dont un problème technique peut conduire au résultat théoriquement impossible d’une chute de plus de 20 % en un seul jour. Si une erreur manuelle peut provoquer des baisses de pourcentage à deux chiffres sur des méga-capitalisations très liquides… qu’en est-il d’un indice entier ?
Que se passe-t-il si le S&P 500 est en baisse de 19 % un jour, qu’il est dangereusement proche de la fermeture et que quelqu’un avec un gros doigt s’appuie sur le mauvais clavier ou renverse son Frappuccino Starbucks dessus ?
Pouf ! Tout à coup, nous avons perdu 25%, ou plus !
Les personnes qui en savent beaucoup plus que moi sur les bourses disent qu’une baisse de plus de 20 % en une journée ne vaut pas la peine d’être discutée. Ils vous diront que cela ne peut tout simplement pas se produire dans le monde d’aujourd’hui.
D’accord, mais que se passe-t-il si le marché baisse de 5 % une minute et de 15 % la minute suivante ? Si une erreur manuelle se produisait de la sorte, le marché passerait directement à travers le disjoncteur de 13 %.
Ne me dites pas que cela ne peut pas arriver. Nous ne le savons pas. Nous savons juste que cela n’est pas encore arrivé.
Cela ne signifie pas grand-chose sur les marchés financiers, où il se passe toutes sortes de choses qui ne se sont jamais produites auparavant. Rappelez-vous en 2006, quand tout le monde disait « Les prix de l’immobilier n’ont jamais baissé avant », juste avant qu’ils ne baissent pendant six années consécutives ?
Écoutez, je ne dis même pas que tout cela est susceptible de se produire. C’est hautement improbable – tout comme la déroute des obligations britanniques en septembre et la débâcle de mardi à la Bourse de New York.
Ces événements prouvent que les facteurs que nous ne contrôlons pas peuvent causer des ravages sur les marchés…
Et c’est le problème des énormes marchés mondiaux…
Ils sont si complexes que vous ne pouvez tout simplement pas voir toutes les interconnexions.
Par exemple, je n’ai aucune idée de ce qui se passe dans les « dark pools » de liquidités créés par les grandes institutions financières pour négocier d’énormes blocs d’actions à l’abri du regard du public. Qui sait ce qui se passera si ces pools connaissent soudainement un manque de liquidités auquel personne ne s’attend ?
Pas moi.
Les détails n’ont pas d’importance. Ce qui compte, c’est l’interconnexion de l’ensemble – et la façon dont cela rend chaque partie du système vulnérable. Plus un système est complexe et interconnecté, plus il y a de possibilités qu’une erreur manuelle ou un petit pépin fasse tout tomber.
Un jour, les fonds de pension britanniques poursuivaient une stratégie d’achat d’obligations à effet de levier. Le lendemain, ils vendaient des obligations pour lever des fonds afin de répondre aux appels de marge et remerciaient les dieux de la finance que la Banque d’Angleterre puisse les renflouer.
Et avec la hausse des taux qui réduit la liquidité globale du marché, je suis sûr que quelque chose de similaire va se reproduire. C’est un peu comme lorsque votre voiture vieillit et que ses pièces commencent à s’user…
Peut-être que vous n’y pensez pas au début. Mais au bout d’un certain temps, des problèmes plus inattendus surgissent et les désagréments sont plus fréquents. La fiabilité que vous considériez autrefois comme acquise a disparu.
Une voiture typique comporte des milliers de pièces. Les marchés ont des millions de pièces – y compris toutes les personnes, les institutions et les ordinateurs sur lesquels tout fonctionne.
Personne ne peut prédire le moment et le lieu où les interactions de ces millions de pièces créeront un problème. Mais heureusement, nous pouvons commencer à nous préparer à l’inévitable…
Et si nous savons où regarder, nous pouvons trouver des opportunités partout…
Vitaliy et moi sommes d’accord sur au moins une des façons dont vous devez vous préparer à ces opportunités.
Comme il l’a écrit sur son site web cette semaine…
“N’ayez pas peur du cash. Les marchés haussiers séculaires ont appris aux investisseurs à ne pas détenir de liquidités, car le coût d’opportunité de ces dernières était très élevé. Le coût d’opportunité des liquidités est beaucoup plus faible pendant un marché latéral. Et rester pleinement investi vous obligera à détenir des actions de qualité marginale ou des actions qui ne correspondent pas à votre marge de sécurité accrue.”
Si Vitaliy et moi avons tous deux raison, mon conseil habituel sera déterminant…
Gardez des liquidités. Achetez de grandes entreprises quand elles sont assez bon marché. Gardez de l’or et de l’argent.
Ce sont toujours mes principales directives pour la répartition du portefeuille. Et je doute qu’elles changent beaucoup jusqu’à ce que je sois convaincu que le marché latéral est derrière nous – et ce ne sera pas facile de me convaincre !
Le respect de ces principes vous permettra de faire face à toutes les situations imprévisibles qui se produiront dans les années à venir. Vous serez prêt lorsque les marchés complexes et interconnectés vous réservent des pépins, des « erreurs manuelles », des déroutes sur le marché obligataire et d’autres désagréments.
Et vous pourriez faire autre chose…
Je suis en train de travailler sur la liste des grands changements que je vois venir sur les marchés…
Je vais détailler chaque mois dans ma publication de recherche des investissements rentables pour exploiter toutes ces tendances.
Jusqu’à présent, j’ai trouvé des actions pour profiter de la transition des valeurs de croissance vers les valeurs “value”, de la nouvelle mentalité d’absence de risque, de plusieurs actions différentes dans deux secteurs de matières premières, d’actions avec des actifs réels générateurs de trésorerie et d’une façon d’exploiter une tendance haussière séculaire dans une industrie controversée.
Mercredi dernier, j’ai déjà parlé à mes abonnés payants de trois stars de la croissance des dividendes dans un secteur qui, selon moi, générera des rendements supérieurs aux autres pendant au moins les quatre à six prochaines années. Bien que de nombreuses personnes cherchent à diaboliser cette industrie, elle est essentielle à notre vie quotidienne.
Maintenant, pour être juste envers mes abonnés payants, je ne peux pas vous donner ici les actions spécifiques que j’ai recommandées… Mais je ne vais pas vous laisser les mains vides très longtemps…
En bref, je suis en train de préparer une offre spéciale pour tous ceux, comme vous, qui lisent mes billets et qui veulent investir avec succès.
Mais je vous en reparlerai très bientôt.
Après tout, comme je l’ai dit aujourd’hui, les actions pourraient être orientées à la baisse et latéralement durablement. Vous devez donc vous préparer immédiatement pour faire des profits dans cette méga-tendance qui devrait durer pendant des années – voire même des décennies.
Bon investissement,
Dan Ferris
Eagle Point, Oregon
